【周荟萃 ◆ 第二十三期】先临三维拟登陆科创板,有望引领国内3D
安信新三板每周总结
本周安信新三板团队累计发布了科创巡礼公司篇2篇+行业专题1篇+第一速递2篇+行业策略报告3篇+公司年报点评2篇，具体情况如下：
科创巡礼公司2篇：
1.《三板公司迈得医疗拟申请科创板，主营安全输注类、血液净化类两大类设备》
2.《先临三维拟登陆科创板，有望引领国内3D打印行业发展？》
行业专题1篇：
1.《游乐“六一”端午，主题乐园+研学基地解锁新玩法》
第一速递2篇：
1.《上交所审议会议即将召开，六家公司迎来高光时刻》
2.《2019年第9家过会新三板企业 ——移远通信IPO点评》
行业报告3篇：
1.《本周三板公司 移远通信 过会，近七周IPO通过率为100%》
2.《高层言新三板改革时机或已成熟，期待政策“组合拳”》
3.《斗鱼拟在纽交所上市，能否借助资本市场“逆风”？》
公司点评2篇：
1.《金智教育：专注高校信息化，“互联网+高校”服务生态圈构建中》
2.《新道科技：深耕经管类教育信息化产品，加快互联网业务布局》
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高层言新三板改革时机或已成熟，期待政策“组合拳”
高层再提新三板改革，改革方向明确
5月29日-30日，“2019金融街论坛年会”于在北京举行，本次论坛的主题为“扩大金融高水平双向开放，提升金融全球竞争能力”，证监会副主席阎庆民、股转系统总经理徐明、副总经理隋强的演讲中重点提到新三板建设，提到新三板的增量改革主要围绕精细化分层、发行和交易制度、丰富投资者数量和类型、推进转板制度等方面。具体增量改革方面，总经理徐明提到“增量改革举措将在证监会统一部署下统筹推进，具体改革方向就是以精细化分层为抓手，研究引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制，优化投资者适当性管理，增加投资者数量，丰富投资者类型，同时探索实施差异化表决权，积极推动转板机制。”
新三板市场现状：市场持续出清、融资下滑、流动性走弱，改革迫在眉睫
截至目前新三板公司家数为9997家。4月份迎来近一年退市最高峰，单月退市公司数量达330家，5月份退市公司数量有所减少，单月仅67家公司退市，但新增挂牌速度依然缓慢。根据wind数据，截至2019年5月31日，新三板2019年定增融资总额为172.4亿元，较2018年融资额继续大幅下滑。从月度融资规模来看，2017年平均月度融资额达到118亿元，2018年平均月度融资额降至59亿元，2019年前五个月平均月度融资额约为34亿元。2019年一季度随着大盘行情转暖，成交量和成交额略回升，3月成交额89.61亿元，创2018年1月以来的新高。但是4-5月成交量再次下滑，4月单月成交额仅69亿元，5月成交额下滑至54亿元。市场持续出清、融资下滑、流动性走弱，改革迫在眉睫。
改革需集百家之长，打出政策“组合拳”
高层讲话再次明确了新三板改革的路径和措施，精细化分层、推出发行、交易、准入等“组合拳”政策已成为共识。但是任何单一政策对于市场的边际贡献都是有限的，只有综合推出各项政策才能真正解决市场当前痛点。我们借鉴“他山之石”，从英国AIM、美国粉单市场、韩国KOSDAQ市场的部分成功经验为下一步改革提出建议：
（1）借鉴英国AIM市场差异化的交易制度供给和优秀融资功能，可交易的风险投资信托解决期限错配问题。伦敦证券交易所采取竞价交易为主，做市商交易为辅的交易制度，按照股票流动性的高低程度将整个市场分为三个档次，不同的档次应用不同的交易系统，各个交易系统对应着不同的交易制度。融资功能发挥吸引全球优质企业，增发融资金额占比超过70%。借鉴英国市场，风险投资信托可允许在二级市场进行交易转让，投资者可以随时在市场上交易转让VCT，而不是从管理人那里赎回，为解决高风险市场产品期限错配问题提供改革思路。
（2）借鉴美国“粉单市场”，大体量市场对应更多层次。美国粉单市场体量规模较大，层次结构和新三板相似，目前共10575只证券，依据公司信息披露的水平和质量，分为OTCQX、OTCQB 和OTC Pink 三个层次。其中，OTCQX成立于2007年，是最高层次，要求披露符合准则的财务报告以及年报；OTCQB成立于2010年，是中间层，要求披露符合要求的报告，但不要求披露年报；OTC Pink为最低层次，公司可以选择性披露财报信息。从公司数量来看，OTC市场内部各层次也呈现出典型的“金字塔”型，最上层的OTCQX证券数量占比只有5.14%。
（3）借鉴韩国KOSDAQ，定位清晰，交易制度和投资者准入制度保障了交易活跃度高。韩国KOSDAQ成功的原因有三：一是符合国策，韩国KOSDAQ的定位是服务于中小型科技企业及高成长制造业，符合韩国九十年代的国家战略和政府的经济政策，因而得到大量扶持；二是定位清晰，主板和KOSDAQ “各司其职”，二者处于平等的地位；三是市场化制度保障稳步成长，KOSDAQ 的上市标准在国际对比中相对较高，而退市标准，在信息披露、经营状况、公众股份、流动性等方面都有严格考量。另外，交易制度方面，KOSDAQ在成立之初就采用竞价交易制度，同时辅以承销商在一定条件下承担流动性提供者（LP）的义务。投资者结构方面，韩国个人投资者比例近58.8%，机构投资人占比22.3%，外国投资者18.9%。
海内外制度环境差异、政策推进不达预期。
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斗鱼拟在纽交所上市，能否借助资本市场“逆风”？
事件：斗鱼拟在纽交所挂牌上市，融资金额最高达到5亿美元。
根据招股书披露，斗鱼目前是中国最大的以游戏为中心的直播平台。2019年4月22日，斗鱼直播向美国证券交易委员会（SEC）正式递交招股书，拟在纽约证券交易所挂牌，交易代码为“DOYU”，预计最高融资规模5亿美元。在此次IPO之前，根据IT桔子数据，斗鱼累计进行6轮融资，累计融资金额超过70亿元，腾讯（0700.HK）、奥飞娱乐（002292.SZ）等上市公司以及红杉资本中国等知名投资人纷纷加码。
业务模式：依赖直播创收，营收快速增长
2016年至2018年，斗鱼的营业收入分别为7.87亿、18.86亿和36.54亿元，呈现快速增长趋势，三年复合增速116%。从构成来看，直播贡献收入比例逐年扩大，从2016年的78%提升至2018年的86%，广告收入占比从15%降至9%，公司收入对于直播的依赖度逐渐提升。对比来看，虎牙2018年凭借46.63亿元的收入超过斗鱼，现场直播近年来平均贡献95%的收入，平台对直播的依赖程度更强。从净利润来看，斗鱼持续亏损，2018年亏损8.76亿元，而虎牙已实现三个季度的持续盈利，2019Q1毛利率达到16.76%，净利率达到3.89%，相比之下盈利能力优于斗鱼。斗鱼研发费用增长迅速，较虎牙更重视研发。
竞争优势：头部主播资源优势突出，MAU位居游戏直播平台首位。
👉头部主播优势明显，占据半壁江山：根据招股书披露，截至2018年底，在全网人气TOP100的主播中，斗鱼签下50个，其中著名的有PDD、阿冷、冯提莫人气头部主播。公司与头部主播签订独家合约，2017-2018年签订独家协议的主播数量从约2000个增至5200个，独家合约确保头部主播的稳定性及其高质量内容的制作和产出。和斗鱼倚重头部的运营方式不同，虎牙基于公会管理体系，善于维护中小主播生态。
👉平台内容丰富，拥有大量优质游戏直播内容和独播电竞赛事。斗鱼专注游戏直播，尤其是电子竞技。2016年至今，斗鱼已经获得了29个全球性及全国性电竞赛事的独家直播权，包括《英雄联盟》、《绝地求生》、《DOTA2》等主流电竞赛事项目，以及LPL全部赛事、S级赛事、MSI赛事的分播版权。
👉月活用户持续增长至1.54人，用户留存率超过75%。2019年第一季度，斗鱼月活跃用户量(MAU)达1.592亿，同比大幅增长25.7%。且斗鱼的月活跃用户留存率较高，2017Q1至2018Q4，月活跃用户留存率平均在75%以上。付费用户持续增长，2018Q4达到420万人，但付费率仍在较低水平。相比之下，虎牙的付费率更高：2018Q4付费用户达到480万人，付费率提升至4.12%。
👉腾讯为斗鱼的第一大股东提供有力支持，奥飞动漫加码。腾讯为公司的第一大股东，持股比例达到了40.1%，亦是斗鱼的主要战略合作伙伴，给予斗鱼在直播、广告和游戏发行方面的强大支持；此外奥飞动漫董事长蔡东青持股比例达到8.9%。
风险提示
行业监管风险，头部主播流失风险。
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先临三维拟登陆科创板，有望引领国内3D打印行业发展？
公司剖析：3D打印软硬件一体化完整技术链公司，龙头地位显著
👉公司2004年成立，深耕3D打印行业十余年，逐渐成为拥有自主研发的“从3D数字化设计到3D打印直接制造”一体化的完整技术链公司。形成了先临三维母公司，以及四个专业子公司为主的“1+4”集约型业务发展布局。
👉公司主营业务3D数字化与3D打印设备及相关智能软件的研发、生产、销售，2018年自主研发的3D数字化与3D打印设备实现收入2.66亿元，收入占比66.56%，公司整体营业收入4.01亿元。根据赛瑞研究出具的《3D 打印行业研究报告（2018）》，公司在国内同行业中销售收入排名第一。
👉产品应用于高端制造、精准医疗、定制消费、启智教育等领域。其中高端制造为主要收入来源，2018年实现收入2.14亿元，收入占比53.53%。
👉公司注重研发投入与技术积累，截至2018年末，公司拥有3D数字化和3D打印合计29项核心技术，拥有授权专利314项（其中授权发明专利77项），软件著作权119项；同时公司研发投入及比例逐年上升，2018年研发投入达到1.41亿元，占营业收入的35.08%。截至2018年12月31日，公司拥有研发人员401名，占员工人数43.73%。
👉拟募资8.14亿元，主要针对高端制造、齿科智能医疗、定制消费、智能软件与算法的3D数字化及3D打印技术，强化公司在已有应用领域的优势。
行业概览：公司稳居国内龙头，3D下游领域市场规模较大
👉3D数字化最大的应用领域为汽车行业，3D打印在工业机械、消费电子、汽车、航空航天、医疗等众多领域均衡分布。3D 数字化全球市场规模保持稳定增长，预计2023 年市场规模可达 59.05 亿美元；3D打印全球市场规模预计2023达 273.02 亿美元。
👉具体应用领域上，制造领域：增材制造为未来发展热点，可应用于诸多下游领域；航空航天：3D打印应用众多，2022年全球产值有望达30.58亿美元；医疗领域：3D打印主要应用于牙科、骨科治疗，根据 SmarTech 预测，2028 年全球牙科增材制造市场规模将达到90亿美元，根据 SmarTech，全球骨科 3D 打印医疗市场将于2024年增长至96.39亿美元。
👉公司于行业内的主要竞争企业可分为三类：在提供3D数字化、3D扫描综合解决方案领域，主要竞争企业有Align、3DSystems等；在3D数字化领域，主要竞争企业有GOM、Creaform、3Shape、DentsplySirona、Artec3D等；在3D打印领域，主要竞争企业有EOS、惠普、GEAdditive、Carbon3D、SLMSolution、铂力特、华曙高科、联泰科技、Formlabs、Materialise。
横向对比：盈利能力凸出，研发投入显著高于可比公司
👉公司与铂力特、联泰科技、三维天下等从事 3D 打印业务为主的可比公司相比，公司的业态更为全面，产品品类更为丰富，应用领域更为广泛。
👉从财务角度来看，盈利角度：2018年公司毛利率为52.21%，显著高于可比公司平均值。费用角度：公司销售、管理、研发费用率普遍高于同行业可比公司，注重研发投入。营运角度：公司应收账款周转表现优于行业，存货周转率低于可比公司均值。偿债角度：公司总体偿债能力有所下降，但仍与行业平均水平相当。
风险提示
技术创新风险、市场或经营前景变化的风险、供应链风险、收入季节性波动的风险、募集资金投资项目风险。
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游乐“六一”端午，主题乐园+研学基地解锁新玩法
游乐“六一”端午，亲子游迎来热潮
途牛预订数据显示，“六一”期间，近45%的出游需求来自亲子人群，尤其80后、90后新生代父母带娃出游热情最高，人次合计占比超过七成。在出游主题方面，主题乐园游成为最佳选择，另外，博物馆游作为新晋热门旅游主题也受到越来越多父母的欢迎。根据智研咨询数据，2016年亲子游的市场规模为207.9亿元，2018年预计亲子游的市场规模将达到492.9亿元。在“六一”和端午节即将来临之际，主题公园和研学基地作为亲子游的主要类型，本文从三方面分析国内主题公园和研学基地旅游的主要趋势和路线：（1）对两大旅游领域新动态和新趋势进行梳理；（2）围绕国内主题公园旅游和研学基地旅游两大维度，对具体景区景点和特色活动进行梳理；（3）具体到资本市场，对一、二级市场进行标的梳理。
主题公园迎来“高、专、精”时代，未来华中和西南地区或将崛起
根据前瞻产业研究院，到2020年我国主题公园市场规模将达到120亿美元，较2010年增长367％。当前东部主题公园数量最多，在全国数量占比超过58%，中部为23%，西部及自治区数量占比为19%。国内主题公园的投资和建设呈现四大趋势：（1）华中、西南地区未来拟建主题公园或崛起：根据AECOM统计，在2025年前建设完成的未来项目至少有70个，未来建设完成的主题公园项目主要集中在华东、华中、西南地区。（2）主题公园建设向“高科技”迈进解决“排队”痛点：根据前瞻产业研究院，到2020年VR的市场规模可达300亿美元，其中VR在主题公园的应用预计有望占据10%左右的份额，即30亿美元。排队时间长是全球主题乐园共同面临的用户体验课题。极光大数据展示的移动技术一方面为用户实时提供景区现状以合理安排路线，另一方面，让景区实时洞察市场和用户需求变化的趋势。（3）主题公园建设向专业化、连锁化迈进：根据AECOM，连锁主题公园运营商旗下经营的公园数量占总数的42%，但连锁主题公园的总游客量却占全部主题公园总游客量的67%，达到近1.3亿。（4）精细化IP打造成为项目投资重点：现有的主题公园中，有明显主题的数量占比为47%，而在2025年以前拟建成的主题公园项目中，有明显主题的项目占将比高达87%，远高于目前比例。其中以历史文化和奇幻卡通类项目占比最高，分别为28%和27%。未来主题公园运营商寻求创造独精细化的产品或将成为趋势，用以满足特定受众或人口特征下的消费需求。
六一”+“端午”亲水游主题乐园走俏，华东、华南和西南各省主题公园各显特色
根据途牛《2019在线亲子游消费分析》，过去一年上海迪士尼乐园、珠海长隆海洋王国、长隆野生动物世界、长隆欢乐世界、杭州宋城、常州中华恐龙园、青岛海昌极地海洋世界、安吉Hello Kitty主题乐园、常州淹城春秋乐园、丽江乐园等排在亲子游人气榜单前十。5月29日，途牛旅游网对外发布《2019端午小长假旅游消费趋势报告》，今年端午节亲水游逐渐走热，三亚城市乐园、上海迪士尼乐园、广州长隆水上乐园、芜湖方特水上乐园、北京水立方嬉水乐园、上海海昌海洋公园、成都欢乐谷、常州嬉戏谷、安吉欢乐风暴水上乐园、成都天堂岛海洋乐园等主题乐园景区进入人气榜单top10。各省主题公园类型丰富，江西、湖北和四川设有特色主题公园，如湖北以郁金香为主题的公园、江西九江设有世界梦幻乐园并以科技作为主打主题、四川设有国色天香乐园主打童话主题。
研学预订火热，名校为主的研学线路受欢迎，博物馆游成为新晋旅游热门主题
根据《2018中国国际游学行业发展报告》，2017年参与国际游学的人数达86万人，预计2018年参与人数将突破百万达到105万，未来这一人数将以20%以上的增速继续呈现扩大趋势，预计到2020年国际游学用户规模将达到170万人。以名校为主的研学线路很受欢迎，北京是国内名校研学旅行最热门的目的地，其次是上海、南京、武汉等名校集中的城市。另外，途牛发布《2019全球博物馆热度排行榜》，故宫、秦始皇兵马俑博物馆、湖南省博物馆等吸引了大量游客关注。我国平均每年新增180家博物馆。据文化和旅游部统计，截至2017年底，全国在博物馆达到了5136家，每年平均新增180家左右。最近3年，每年博物馆参观人次增量都在1亿左右，截至2018年底博物馆参观人次已达到10.08亿。国内各地博物馆纷纷推出“传统汉服秀”、“经典诵读”、“国学礼仪课堂”等寓教于乐的互动活动，能让孩子在欢乐的游戏中更好地理解历史、接受文化启蒙。同时，多家博物馆还尝试新潮玩法，将VR、5G等高新科技融入互动体验，吸引了90后年轻人群前去尝鲜。（途牛）
回归资本市场，细数一、二级资本市场相关标的
梳理主题乐园相关的一级市场项目，主要集中在室内主题乐园领域、VR设备、系统等领域，而游学、基地教育、博物馆等方向的一级市场项目相对分散，其中较为特色的是APAX Recreation，目前经营Discovery 莫干山探索极限基地, 是全球首个探索极限基地。未来将在大中华区开发10个或以上项目。A股、港股主题公园领域的典型上市公司建议关注华侨城、宋城演艺。新三板市场上营收最大的主题公园为华强方特，2018年营收43.45亿元，恐龙园2018年营收为5.8亿元，其余主题公园类的公司营收、利润体量均较小。比较有特色的是木兰股份（武汉木兰草原）、狩猎股份（中国首家狩猎主题乐园）、泰达航母（航母主题公园，打造军事文化品牌）。
风险提示
政策变动风险、行业竞争加剧风险
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本周三板公司 移远通信 过会，近七周IPO通过率为100%
近1周企业IPO情况总览
5月30日，2家企业首发上会，并顺利过会。过会的2家企业为：神马电力、移远通信，周通过率为100% 。其中 移远通信 为三板公司。
2019年IPO统计
1月份，第17届“大发审委”共审核8家首发公司，5家公司通过审核，通过率为62.50%。在这8家上会公司中，共有1家来自新三板，占比12.50%。2月至今“大发审委”换届，IPO暂停。3月至今，第18届发审委开始审核首发公司。综合1月至今IPO情况：共38家公司过会，IPO通过率为88.37%，过会率持续攀升。在43家上会企业中，共有10家来自新三板，占比23.26%。上会的10家新三板企业中，共9家过会，三板公司整体通过率为90%。4月18日至5月30日，18家上会企业均过会，近七周IPO通过率为100%。
过会公司相关问询简析
发审委会议对IPO过会公司，提出了相关问询，涉及财务方面、经营方面、合规方面等问题。我们列示过会公司相关问题的用意在于，为后续申请IPO的公司提供参考。本期过会企业主要涉及财务方面的问询：毛利率异常、收入利润同比下滑。涉及经营方面的问询：重大客户依赖。合规方面：关联交易。
目前，新三板企业IPO排队企业共88家
6家公司处于已过会待挂牌状态：分别为 新化股份、移远通信、长江材料、新产业、泰林生物、朗进科技。本期新增4家三板公司IPO排队，分别为：锐新昌(430142.OC)、首都在线(430071.OC)、指南针(430011.OC)、中科软(430002.OC)。近一周，按公告日统计，新增1家三板企业参与IPO辅导：仁会生物。
新三板、港股、科创板关联统计
截至目前，有21家公司与三板市场和港股市场有关。本期无新增公司。目前三板市场有10家公司表达了H股上市意向：分别为成大生物、中国康富、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、盛源科技、爱酷游、金开利、阿拉科技。其他相关公司已摘牌。截至目前，有26家三板公司表达了科创板上市意向：大力电工、先临三维、金达莱、江苏北人、赛特斯、泰坦科技、久日新材、凌志软件、现在股份、映翰通、嘉元科技、盛本智能、驱动力、天力锂能、泽达易盛、星昊医药、三元基因、联瑞新材、八亿时空、京冶轴承、新数网络、西部超导、泽生科技、君实生物、京源环保、锦波生物。
风险提示
政策风险、IPO进度放缓
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新道科技：深耕经管类教育信息化产品，加快互联网业务布局
事件
公司发布2018年年报，实现营业总收入2.9亿元，同比去年增长17.1%，净利润为8934.69万元，同比去年增长7.45%。公司以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利3.80元（含税）。
用友集团的成员企业，深耕经管类教育信息化产品
公司通过自主研发经管类专业实践教学产品和创新创业类教育产品，为客户提供经管类专业建设、实践教学体系升级、实践技能比赛和创新创业教育等人才培养方案及相关服务。公司每年举办会计技能大赛和“新道杯”沙盘大赛。其中“新道杯”沙盘大赛截至目前已举办14届，超过2000所院校参加比赛，近5万支参赛队伍，超过20万学生参赛。
加快互联网业务布局，商业模式多元化
报告期内，公司在原有商业模式的基础上持续加快互联网服务业务布局，继续尝试开展客户服务模式创新，从“软件销售”向“院校购买企业优质服务”的服务收费模式转型，实现云服务收入878.09万元，收入占比显著提升。同时，公司以创新的研发技术，包括且不限于云计算、云存储、云打印、智能机器人、大数据、移动终端互联、增强现实、虚拟现实、裸眼 3D、远程开发、国际化应用等多种技术领域和完善的产品体系，支撑公司的商业模式。
客户粘性较强，平台优势显著
背靠大股东用友集团，公司成立八年来，全国合作院校超过3500所，培训实践教学师资超过3万人次，培养学生近110万人。且公司开发出了适用于多专业领域的虚拟商业社会环境（VBSE）系列实践教学产品，并研发ARE虚拟仿真教学平台。高校可以根据教学内容的需求，结合AR/VR 技术，延伸VBSE教学实验室的专业领域，叠加更多商科专业的实践教学产品。目前已经与全国多所院校的优秀教师队伍合作，就人才培养、竞赛组织、课题设计、实习指导等方面保持深入合作，并以此加强与高校的合作黏性，公司业务毛利率保持在90%左右。
用IT技术打磨实践教学产品，奠定核心教育技术基础
公司从单一产品、单一产品系列不断创新迭代出多产品、多产品系列及配套服务并存的产品与服务体系；构建了用以指导产品体系的创新进步路线的产品图谱，构造了公有云、私有云、混合云等多系统架构并存的实践教学产品核心技术架构。应用增强现实教育（ARE）技术、应用大数据技术，呈现教学效果，2018年研发投入为6376.72万元（研发费用率为22.01%）。
公司从市场规模和布局上看，均处于经管类专业教育信息化前端。截至最新市值为9亿元，pe为10.1X，建议关注。
风险提示
税收优惠、政府补助不能持续享受的风险；公司业绩季节性波动风险；核心技术人才和管理人才流失的风险
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2019年第9家过会新三板企业
——移远通信IPO点评
事件
据证监会官网，2019年5月30日，新三板公司移远通信IPO过会。
本期过会三板企业移远通信不含“三类股东”，排队525天
移远通信（836430.OC）于 2017年12月21日申报IPO，排队525天，截至最新股东户数29户，其中11名自然人，18名法人。挂牌期间仅交易3天，区间换手率21%，不含“三类股东”。
IPO前情回顾，移远通信为今年第9家过会的新三板企业
1月份，第17届“大发审委”共审核8家首发公司，5家公司通过审核，通过率为62.50%。在这8家上会公司中，共有1家来自新三板，占比12.50%。2月至今“大发审委”换届，IPO暂停。3月至今，第18届发审委开始审核首发公司。综合1月至今IPO情况： IPO通过率为87.80%，过会率持续攀升。4月18日至5月23日，16家上会企业均过会，近一月IPO通过率为100%。
移远通信主要提供物联网领域蜂窝通信模块及其解决方案
公司LTE系列（4G 类别）产品收入占比约50%，公司LGSM/GPRS系列产品收入占比约27.7%。公司产品广泛应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等领域。物联网将成为超万亿规模的巨大市场。根据 IDC 的预测，预计到 2020 年，全球物联网市场规模将从 2014 年的 6558 亿美元增至 1.7 万亿美元（CAGR17%）。随着物联网行业市场规模的快速发展，公司营业收入和净利润实现快速增长。 2015 年、 2016 年度和 2017 年，营业收入分别为 3.03亿元、5.73亿元和 16.61亿元，净利润分别为2,630万元、2,500万元和8,637万元。移远通信可比公司广和通PE估值约64.53倍。公司另外两家可比公司未上市。
风险提示
技术升级及行业风险、存货金额较大的风险、毛利率下降的风险。
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上交所审议会议即将召开，六家公司迎来高光时刻
事件
根据上交所官网披露，上交所将于6月5日召开第一次审议会议，审议微芯生物、安集科技、天准科技的3家企业发行上市申请；并于6月11日召开第二次审议会议，审议睿创微纳、福光股份、华兴源创的上市申请。科创板上市需要经历“申请受理-问询-上市委会议-注册-发行”五个流程。目前以上六家公司即将先后进入上市委审议的阶段，距离发行上市已然不远。
弯道超车的关键：信息披露清楚最重要，科创属性突出
截至5月31日，上交所受理科创板上市申请的公司累计有113家，并对94家已经进行了回复，且55家公司已然进入了多轮回复阶段。六家公司中微芯生物、睿创微纳、华兴源创接受了三轮问询，安集科技、天准科技、福光股份只进行了两轮问询与回复，将进入上市委会议环节。科创属性明显、核心技术优势突出是六家企业的共性之一。根据各家公司招股书披露，微芯生物虽然收入规模不大，但三年平均研发投入占比达到了59%，核心产品开创了中国创新药对欧美进行专利授权的先河；安集科技作为主要产品化学机械抛光液应用于芯片制造环节，具备较高的技术含量，目前安集科技在这一领域处于国内第一梯队，市占率突破2%。天准科技专注于工业视觉领域，该产业的中高端领域被海外公司垄断，但公司的各类产品达到或超过基恩士、康耐视、海克斯康等国际知名企业同类最高产品的水平，能够实现进口替代。弯道超车”的另一原因在于信息披露扼要、清晰、规范，展现了公司所具备的核心技术优势以及运用核心技术展开生产经营活动的合理过程。
科创板问询纵览：谁能紧随其后？
在受理公司中，上交所“已问询”的公司数量共有94家，占比84%。从申报时间来看，3月份申报企业数量28家，4月份申报数量累计70家，5月累计14家企业申报上市（截至5月30日）。从问询状态来看，4月30日之前申报上市的公司，上交所皆进行了问询。在上交所已问询的公司中，共有78家企业已经做出了回复，占比83%。其中，已有16家企业对首轮问询做出了回复，49家企业已做出第二轮回复，另有6家企业已做出第三轮回复。随着问询逐轮推进，间隔时间大幅缩短：从申报到首轮回复，大致间隔一个月，第二轮回复间隔约为20天，第三轮回复平均间隔11天。问题数量逐轮减少，首轮问询平均提问数量在48个，次轮平均提问数量锐减至16个。参照以上六家率先上会的公司个案，可以观察角度为：二轮询问较少的，询的内容以及公司和保荐机构回答的质量，并充分考虑公司的“科创属性”。
风险提示
科创板推进不及预期，上市审核失败风险，发行失败风险。
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金智教育：专注高校信息化，“互联网+高校”服务生态圈构建中
事件
公司发布2018年年报，实现营业总收入4.13亿元，同比去年增长35.68%；实现净利润为6029.08万元，同比去年增长74.74%。拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利4元（含税）。
专注于高校信息化运营，定位互联网平台运营商
公司业务起步于20年前教育部的“金智工程”，并始终专注于高校信息化领域。从最初的校园网建设、信息系统集成及运维服务，到应用集成平台及管理信息系统开发服务，再到当前的提供互联网级智慧校园解决方案和软件产品、在线教育服务，以及面向高校领域的互联网平台运营。公司已为1000余所本科及高职院校提供信息化规划、实施及运营服务，在业内拥有较为显著的技术优势和品牌影响力。
基于平台化转型的产品和服务日趋成熟，产品及服务获得市场广泛认同和验证
公司旗下包括四大产品及服务，其中1）智慧校园服务及运营开放平台 Campusphere已累计在300余所高校正式推广运行，“今日校园”、“安心守护”入驻高校；2）智慧校园应用：人事、学工、OA、教务等各类碎片化应用继续围绕C端需求迭代升级；3）运营交付应用服务：2018年公司陆续上线了辅导猫、校园百事通、象牙宝、招小助等一系列SAAS化模式的应用服务，截止2018年末辅导猫已在99所高校上线运行；4）专业人才培养服务：知途教育在不断迭代云计算、大数据专业课程的同时，逐步向人工智能、物联网、VR/AR 等专业拓展。公司平台化产品推广及服务运营成果显著，实现营业总收入4.13亿元，同比去年增长35.68%。
加大平台化产品及服务的市场推广力度，平台化战略转型取得显著成效
公司加大市场推广和研发创新，2018年度投入研发费用7,145万元截止2018年底，公司已获得发明专利7项、计算机软件著作权107项。公司校园服务及运营开放平台、基于C端需求的各类碎片化管理应用与服务，以及专业人才培养综合解决方案、各类课程资源与教学服务已获得市场广泛认可，市场竞争力突出。随着前述产品和服务的大规模推广，公司的营收规模和盈利能力有望继续保持快速增长。根据公司2018年年报，目标前述产品2019年度营收规模同比获得30%以上的增长。
多名投资机构加持，公司前景备受认可
2018年下半年，公司引进了绍兴海邦人才创业投资合伙企业（有限合伙）、上海恒毓投资中心（有限合伙）、北京居然之家投资管理中心（有限合伙）等多家知名投资机构，进一步优化了公司股权结构，有利于提高公司决策的科学性，有利于进一步规范公司经营管理工作，进而保障公司的快速可持续发展。
投资建议
截至最新市值为6.75亿元，pe为11.2X，建议关注。
风险提示
研发投入较大及技术更新升级风险、核心技术、运营人才缺失风险、新业务、商业模式拓展风险
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三板公司迈得医疗拟申请科创板，主营安全输注类、血液净化类两大类设备
内部挖掘：作为to B企业，迈得医疗 行业地位如何？
👉迈得医疗致力于为医用耗材生产企业提供智能制造相关的设备及系统，主要产品包括安全输注类、血液净化类两大类设备。2018年公司收入2.15亿元，同比增长23.94%，净利5601万元，同比增长0.3%。
👉公司是国内较早开始研制生产医用耗材智能装备的企业之一，被认定为浙江省“隐形冠军”企业，是行业内具有极强自主创新能力的企业，在行业内具有领先的技术优势和极高的市场地位，具体体现在：知识产权、研发能力、产品创新、行业标准起草单位。
👉公司本次拟公开发行不超过2,090万股股票，不低于本次发行完成后股份总数的25%。拟融资3.39亿元，主要投资于医用耗材智能装备建设项目。
👉公司（连线机）安全输注类收入占比最大，2018年达60.91%。公司2016年进入血液透析市场，血液净化类智能装备快速增长，产品门类持续增加，产品品种不断丰富。公司（连线机）血液净化类收入占比逐年提升，2018年占比达21.85%。
中观思维：市场概览：输注穿刺耗材、血液透析耗材市场分别有多大？
👉随着就诊和住院人数的增长，居民接受输注治疗、疫苗接种、诊断检查以及专科诊疗频次的增加，输注穿刺器械作为治疗领域中使用最广泛、消耗量最大的医疗器械，其需求保持持续增长。 2017 年，我国输注穿刺器械行业市场规模高达 395.6 亿元，增长率 9.5%，连续三年增长率保持在 9%以上。
👉血液净化耗材属于高值医用耗材，从全球来说，目前血液净化市场主要集中在美国、日本和欧洲等发达国家，占比高达70%以上，而我国血液净化市场起步较晚，目前市场规模还较小，但随着肾病患者人数不断增长以及透析费用医保报销比例的不断提高，我国血液净化市场增长较快。据医械研究院测算，2018年我国血液净化类高值医用耗材市场规模约为67亿元，同比增长21.82%。
横向分析：对比国内可比上市公司，迈得医疗表现如何？
👉公司目前的主要产品为医用耗材智能装备， 没有完全从事同样业务的上市公司，但与上市公司东富龙（300171）、 楚天科技（300358）、 迦南科技（300412）有相似之处，三家公司都主要从事制药装备的研发、生产及销售， 故选择该三家公司进行比较。
👉财务角度：毛利率表现较优，偿债能力优于可比公司。迈得医疗的流动比率、速动比率均高于上市公司的平均值，资产负债率均低于上述两家上市公司的平均值，偿债能力相对较强。
👉营运能力角度：公司应收账款周转率逐步提升，从低于可比公司平均水平到高于可比公司平均水平。
👉成本管理角度：销售费用率低于可比公司。
👉研发角度：研发费用率高于可比公司。公司的研发费用分别为1,369.66万元、1,381.58万元、1,942.30万元，2018年研发费用同比增长了40.59%。
风险提示
市场需求波动风险、市场竞争风险、客户集中度较高的风险
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